Джон Куиггин - Зомби-экономика. Как мертвые идеи продолжают блуждать среди нас Страница 60

15

На специальном статистическом языке это называется «высокочастотной волатильностью».

16

Поскольку в случае несостоятельности семейные пары подают общее заявление, численность обанкротившихся людей больше числа заявлений, в среднем составивших 1,4 млн в год.

17

См.: [Coibion, Gorodnichnenko, 2010].

18

Часть домохозяйств окажется сразу в двух списках.

19

См. примечание о bezzle в гл. II. – Примеч. пер.

20

По этой причине более уместно было бы назвать ее «гипотезой о совершенно эффективных финансовых рынках». Следствия, которые вытекают из неполноты финансовых рынков, будут подробно рассмотрены в гл. V.

21

Позднее под новым названием «Fannie Mae» она была, по сути, приватизирована, а с началом глобального финансового кризиса вновь национализирована.

22

Поскольку слабая версия гипотезы эффективного рынка вызывает относительно мало споров и не слишком примечательна, я буду использовать термин «гипотеза эффективного рынка» для обозначения сильной и средней версий. В случаях, когда важно иметь в виду разницу между ними, я буду подчеркивать, о какой версии речь.

23

Опцион – это одна из самых простых разновидностей деривативов, то есть финансовых инструментов, производных от других активов. Опцион дает право купить или продать данную акцию по заранее установленной цене в определенный момент времени в будущем.

24

См.: [Samuelson, 1998, p. 36].

25

Эта метафора – явная аллюзия на выражение «грохочущее стадо», прозвище банка Merrill Lynch, известнейшего из всех инвестиционных банков. В октябре 2008 года Merrill Lynch стоял на краю пропасти, но был спасен благодаря тому, что его поглотил Bank of America. На помощь Bank of America, в свою очередь, пришло правительство США, одолжившее ему громадные суммы в миллиарды долларов.

26

По крайней мере это касается тех, кто, согласно средней по силе версии гипотезы об эффективности, не обладает инсайдерской информацией.

27

Допустим, к примеру, что компания собирается вложить деньги в очень прибыльное, но опасное для окружающей среды дело. Рынок акций оценит компанию исходя из ее будущих прибылей и даст деньги на инвестиции, хотя для общества более ценной, возможно, была бы другая, более экологичная альтернатива. Однако на это сторонник гипотезы эффективного рынка ответит, что нужно не пытаться менять финансовые рынки, а исправлять ситуацию, воздействуя непосредственно на соответствующую цену, например, облагая налогом тех, кто загрязняет воздух.

28

Об этом говорил Алан Гринспен в перерывах между тостами за здоровье растущего пузыря.

29

Хотя в Австралии произошло резкое увеличение цен на землю, стоимость кредита оставалась гораздо более высокой, чем в США и других странах. Возможно, на решение регуляторов повлияли своими предостережениями специалисты Резервного банка [Quiggin, 2010].

30

Для оправдания этого факта употреблялись разные риторические приемы – теперь смотрящиеся совершенно нелепо. В частности, рассуждали о повышении энергичности менеджеров и возросшей сложности их работы, вызванной отказом от устаревших иерархий и переходом к плоским организационным структурам. Первым против этой бессмыслицы выступил Дэвид Гордон из New School of Social Research в своей книге «Fat and Mean», вышедшей в 1996 году, незадолго до его преждевременной смерти в возрасте 51 года.

31

Как считает большинство сторонников гипотезы эффективного рынка, оно не должно быть слишком значительным.

32

Сегодня Лоусона больше знают как отца телезвезды кулинарных ток-шоу Найджелы Лоусон, а также как автора псевдонаучных опровержений изменения климата.

33

См.: [LeRoy, 2006].

34

Cheerleader (англ.) – команда поддержки, исполняющая танцевальные номера во время матчей по популярным в США видам спорта. – Примеч. пер.

35

Эта биржа была основана, чтобы составить конкуренцию Нью-Йоркской фондовой бирже, а в числе ее создателей был брокер Бернард Мэдофф, признавшийся в 2008 году в ходе заведенного на него уголовного дела в организации крупнейшей схемы Понци в истории.

36

На 7 июля 2010 года индекс находился на отметке 2159 пунктов.

37

Акции Google, наиболее успешной из них, не торговались на бирже вплоть до 2004 года и поэтому не могли компенсировать потери инвесторов в результате краха доткомов.

38

Для обозначения этого типа заемщиков появилась отдельная аббревиатура – NINJA (no income, no job or assets – ни дохода, ни работы, ни активов).

39

Первоначально Понци играл на разнице в стоимости марки в Италии и в США, где она была вчетверо дороже. Высокая арбитражная прибыль позволила ему найти первых инвесторов. – Примеч. пер.

40

Как и полагается в академическом мире, об авторстве этого термина идет спор. Некоторые экономисты связывают его с конкретной исследовательской программой, тогда как другие предпочитают более широкое определение, под которое подпадают все работы, исходящие из фактического поведения, а не априорных постулатов рациональности.

41

В 2002 году Канеман стал первым и до сих пор единственным психологом, получившим Нобелевскую премию в области экономики. Тверски же – впервые за историю премии – был удостоен посмертного упоминания.

42

[Rumsfeld, 2002]. (Фрагмент из речи министра обороны США Д. Рамсфельда, произнесенной им в феврале 2002 года во время пресс-конференции по проблеме оружия массового поражения в Ираке. – Примеч. пер.)

43

Фактически в нее входят 11 стран: Бельгия, Великобритания, Германия, Италия, Канада, Нидерланды, США, Франция, Швейцария, Швеция и Япония. – Примеч. пер.

44

См.: [Smith, 2005 [1776], p. 94; Смит, 1962, с. 94].

45

Обе идеи занимали значительное место в состоявшей из десяти пунктов программе Манифеста коммунистической партии 1848 года.

46

В экономической теории «реальными» называются переменные, которые измеряются в натуральных единицах, – например, количество тонн стали, произведенное за данный год. Им противопоставляются «номинальные» переменные, которые выражаются в деньгах, – например, денежная стоимость стали, произведенной за данный год. Когда мы сравниваем номинальные величины, относящиеся к разным моментам времени, необходимо делать поправку на инфляцию.

47

Довольно трудно дать точное определение терминов «неоклассический» и «микроэкономика», причем значение первого из них – предмет особого спора. Для наших целей достаточно того смысла, который в термин «микроэкономика» вкладывается автором любого из учебников с таким заголовком. Наиболее важные для нас черты неоклассической микроэкономики станут очевидны по ходу главы.

48

См.: [Gruen, 2009, р. 10–11].

49

Это не значит, что до Кейнса никто не рассматривал традиционные проблемы макроэкономики, такие как деловые циклы, инфляция и безработица. На самом деле, серьезное эмпирическое изучение деловых циклов началось на заре ХХ века. В первую очередь стоит упомянуть Национальное бюро экономических исследований в США. Важный вклад в теорию внес Ирвинг Фишер. Благодаря представителям австрийской школы Ф. А. Хайеку и Л. Мизесу возникла теория делового цикла, до сих пор не утратившая своей актуальности. Но ни Фишер, ни Хайек с Мизесом не проделали путь к созданию макроэкономики как самостоятельной дисциплины до конца.

50

Здание, в котором я работаю, названо в его честь.

51

В масштабах глобальной экономики сбережения, сделанные в одной стране, например в Китае, могут быть источником финансирования инвестиций в другой стране, например в США. Дискуссия между Кейнсом и классическими экономистами относилась в первую очередь к случаю «закрытой экономики», в которой относительная роль международной торговли невелика.

52

См.: Кругман П. Возвращение Великой депрессии? М.: Эксмо, 2008. С. 34–40.

53

Даже сам Жан-Батист Сэй в начале XIX века поддерживал такие меры.

54

Последний, смертельный удар (фр.). – Примеч. пер.

55

Филлипс удостоился известности (а подчас и настороженного к себе отношения) тем, что изобрел гидравлический аналоговый компьютер для моделирования кейнсианской экономической теории. Под крышей факультета экономики и политики Кембриджского университета стоит до сих пор функционирующий прибор такого рода.